吉鑫科技(601218.CN)

吉鑫科技:大型风电机组铸件领跑者,建议询价区间24~28.5元

时间:11-04-22 00:00    来源:申万宏源

风电铸件的领跑者。公司是拥有自主知识产权的专业大型风力发电机组零部件企业,目前主要产品为兆瓦级大型风力发电机组用轮毂、底座、轴及轴承座、梁等铸件产品。公司是国内乃至全球规模最大的风电铸件制造商,2010年市场份额达43.13%。2010年公司主营业务收入增速为25.2%。

产品结构优化将提升盈利能力。经过2004年以来的风电行业高速发展,目前行业增速已经放缓,预计十二五期间每年的风电新增装机容量为1500万千瓦的水平,原来的爆发式增长将不会重演。在行业发展放缓的情况下,公司着力于优化产品结构,开发2.5MW以上配套产品并取得显著成果,从2008年2.5MW以上产品收入不到1%,到2010的10%左右,预计2012年将达到30%以上,同时毛利率水平也将从1.5MW的25%左右向2.5MW的40%水平逐步上升,结构性优化将带领公司实现收入与毛利的双重提升。

海外市场渐复苏,核电影响成机遇。随着国外经济复苏以及与GE等国外著名公司的密切合作,公司的出口业务也将逐步回暖。另外由于日本核事故的影响,各国政府均暂停或重新审视核战略发展规划,风能等其他可替代能源行业的市场容量也将因弥补核电增长放缓出现的缺口而增长。这种情况下将为公司出口份额的提升带来良好的机遇,今年公司出口销售预计达到25-28%,未来将达到40%的水平,成为贡献业绩的又一大亮点。

本次募集资金项目帮助公司扩大2.5MW以上风电大型铸件与风电主齿轮箱生产能力,提升公司的大功率风电机组关键零部件的研发实力,同时帮助公司进一步拓展市场份额。

建议询价区间24~28.5元。预计公司2011-2013年完全摊薄EPS为0.89、1.12和1.30元,合理询价区间24~28.5元,对应2011年27~32倍市盈率。