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吉鑫科技:领先的风电铸件制造商

发布时间:2011-05-03    研究机构:国金证券

基本结论

风电铸件行业领先企业:公司是专注于风电铸件的龙头企业之一,主要产品为兆瓦级风电机组轮毂、底座、轴及轴承座、梁等风电铸件产品。2010年在国内市场份额达到43.1%;

募投项目提升产能,优化产品结构,有助于保持盈利能力,但是未来主流机型向1.5MW以上的大功率升级将是个缓慢的过程:随着风电整机行业竞争的加剧,整机价格压力开始向上游传导,造成相关铸锻件价格持续下滑。但是公司募投的2.5MW风机铸件扩建项目能够提升公司的规模优势和高端产品比例,这将有助于缓解毛利率下降的压力。但是目前从单位千瓦成本的经济性和配套产业链来看1.5MW整机仍然是性价比最高的选择,所以我们认为短期内2.5MW产品线并不会快速放量;

整机行业竞争加剧、增长放缓,高盈利能力的出口市场成为公司重要开拓的方向:电网消纳能力成为国内整机行业增长的主要瓶颈,而在去年装机基数已经达到18GW较大技术的情况下,后续的行业增长很快将面临天花板,这将抑制对风电零部件的市场需求。为了寻求新增长,公司已将海外市场列为重点拓展领域。随着全球经济的复苏和各国风电的大发展,未来外销比例的提升将是公司增长的一大驱动因素;

价值评估与投资建议

我们预计公司2011-2013年净利润为3.97亿,4.98亿,5.84亿,折合摊薄后的EPS为0.87元,1.09元,1.29元,净利润复合增长率为21.3%;

公司申购价对应2011-2013年PE为31倍,25倍和21倍,估值处于可比公司中偏高的水平。我们认为发行价格已经基本合理反映了公司未来的价值,建议“持有“。

申请时请注明股票名称